miércoles, 17 de agosto de 2011

Entrevista con Nouriel Roubini: Marx, Bush y otra recesión


Nouriel Roubini, el economista de la Universidad de Nueva York que predijo la crisis financiera global, afirma que el riesgo de otra recesión global es mayor a 50% y que los próximos dos o tres meses revelarán la dirección de la economía.
En una entrevista con Simon Constable de The Wall Street Journal, el economista habla de la economía mundial, le da la razón a Karl Marx y culpa al ex presidente George W. Bush de provocar la actual crisis fiscal de Estados Unidos. A continuación, partes de la conversación:
REUTERS/Mike Segar
Nouriel Roubini
WSJ: Estamos viendo problemas fiscales en Estados Unidos, problemas de deuda soberana en Europa, tensiones en el sector bancario allí y una economía coja aquí. ¿Qué podemos hacer para que la economía crezca?
Roubini: Probablemente muy poco. Estamos en un proceso de doloroso desapalancamiento global porque la crisis empezó con demasiada deuda privada y apalancamiento y ahora tenemos demasiada deuda pública y apalancamiento además de la privada. Y este continuo proceso de desapalancamiento significa que se tiene que gastar menos en los sectores privado y público para ahorrar más. Esto implica que va a haber una tendencia de crecimiento bajo par en la mayoría de las economías durante muchos años. Y ahora hay un creciente riesgo de que haya no sólo un crecimiento económico lento sino que puede haber una recaída en la recesión. Para evitar esto y otro cataclismo financiero, probablemente necesitemos más flexibilización de la política monetaria por parte de los bancos centrales.
WSJ: La Fed ha dicho que mantendrá las tasas de interés cerca de cero durante los próximos dos años, hasta mediados de 2013. ¿Será suficiente?
Roubini: Probablemente no y Bernanke anunciará más relajamiento cuantitavivo (QE) en Jackson Hole. Hay una serie de opciones. Habrá alguna variante de relajamiento cuantitativo. Mantener las tasas cercanas a cero es un paso, comprar más bonos del Tesoro es otro, tratar de influir directamente en las tasas a largo plazo es otro… hay una combinación de políticos, tal vez un QE3, un QE4, quizás un QE5 si estamos cerca de una depresión.
WSJ: Si nadie quiere tomar prestado, ¿qué ayuda ofrecen las tasas bajos?
Roubini: Es cierto, la política monetaria y liquidez no pueden resolver los problemas de solvencia y crédito. Lo único que se puede hacer es tratar de reducir la probabilidad de una recaída en la recesión, es decir, evitar lo peor. Si el canal del crédito está roto las medidas no van a funcionar y esa liquidez extra puede ir a unas mayores reservas.
WSJ: Usted pinta un cuadro sombrío. ¿Qué pueden hacer los gobiernos y las empresas para hacer que la economía vuelva a crecer?
Roubini: Las empresas globales no están haciendo nada, no están ayudando... Afirman que hay un exceso de capacidad y por eso no contratan, porque no hay demanda final. Pero hay una paradoja y eso crea un círculo vicioso, si no contratan trabajadores no hay ingresos por trabajo, no hay confianza por parte de los consumidores, no hay suficiente consumo, no hay demanda final.
Y en los últimos dos o tres años esto ha empeorado porque ha habido una redistribución masiva de los ingresos del trabajo al capital, de los salarios a las ganancias, las desigualdades entre los salarios y los patrimonios han crecido, y la propensión marginal al gasto por parte de un hogar es mayor que la de una empresa, porque las empresas tienen una alta propensión marginal a ahorrar comparadas con un hogar. Esta redistribución de ingresos y patrimonio hace que el problema de la excesiva falta de demanda agregada empeore.
Karl Marx tenía razón, llegado un punto, el capitalismo puede autodestruirse, porque no se puede seguir trasladando ingresos del trabajo al capital sin tener un exceso de capacidad y una falta de demanda agregada. Y eso es lo que sucedió. Pensamos que los mercados funcionaban. No están funcionando. Y lo que es individualmente racional es que cada empresa quiere sobrevivir y prosperar, y eso significa recortar costos laborales aún más. Mis costos laborales son los ingresos laborales y el consumo de otros. Por eso es que es un proceso de autodestrucción.
WSJ: Los problemas fiscales que EE.UU. tiene en este momento, ¿de quién es la culpa?
Roubini: Obviamente, es la culpa de George Bush. Cuando Obama asumió el poder, heredó un déficit presupuestario de US$1,2 billones (millones de millones)... y cuando Bush llegó al poder, había un superávit de US$300.000 millones. ¿Cómo pasamos de un superávit de US$300.000 millones a un déficit de US$1,2 billones, un cambio de US$1,5 billones en nuestra condición fiscal? Decidimos recortar los impuestos pero no pudimos hacerlo en 2001-2003, gastamos US$2 billones en dos guerras que no se podían ganar, duplicamos el gasto discrecional... añadimos prestaciones sociales como beneficios de Medicare para comprar medicamentos y luego tuvimos un enfoque laissez-faire para la supervisión de la regulación financiera, causamos la mayor crisis financiera de la historia, lo que implicó un enorme incremento del déficit porque teníamos el déficit de la recesión y teníamos el costo fiscal de rescatar a las instituciones financieras. Por lo tanto, tuvimos cinco factores que llevaron a que pasáramos de un enorme superávit a un enorme déficit. Y él heredó dos guerras en el exterior y la peor crisis financiera y económica, y ahora le echan la culpa a él.
Eso es lo que pasó. Destruimos nuestra sostenibilidad fiscal antes de que llegara al poder. Teníamos armas y mantequilla y bajos impuestos. No funciona. Si quieres armas y mantequilla, debes tener altos impuestos durante guerras. No puede ser de esta forma... Él heredó el desastre, él heredó un desastre total. Tuvimos suerte de que esta Gran Recesión no se convirtió en otra Gran Depresión. Y necesitamos otro estímulo para eso. El problema fue que el estímulo no fue suficiente, no que fue demasiado.

martes, 9 de agosto de 2011

ETF Spotlight: United States Commodity Index


  
Esta es una forma única de ganar la exposición a los productos espacio amplio.
  
por Abraham Bailin de Morningstar | 08/09/2011 06:00:00 AM
  

  
Tesis de MorningstarLas materias primas han visto cada vez mayor demanda gracias a la diversificación y la inflación los beneficios de cobertura que ofrecen. Al mismo tiempo, el crecimiento demográfico y fundamental motores económicos en los mercados emergentes deberían servir como vientos de cola para los precios de las materias primas en el largo plazo.
La proliferación de productos que cotizan en bolsa ha permitido que los inversores una exposición amplia de los productos básicos conveniente, pero hay un número de vehículos el acceso a quien recurrir. La mayoría de estas ofertas utilizar los contratos de futuros, ya pesar de los vientos de cola macroeconómica, la mecánica del mercado de futuros han hecho el seguimiento de los pobres en relación con los precios al contado. Algunos de los productos más nuevos usan estrategias dinámicas para maximizar el seguimiento de los productos básicos subyacentes e incluso buscar un poco de alfa. De estos productos, USCI es nuestro favorito.
IdoneidadEstados Unidos Commodity Index USCI es nuestra oferta preferida de los productos básicos generales. El fondo cuenta con dos objetivos: Proporciona la exposición a los productos físicos más importantes y el líquido en la economía global y los intentos de lograr una mayor rentabilidad ajustada al riesgo en relación con el seguimiento de los fondos de índices tradicionales de productos básicos.Para los inversores que buscan utilizar la exposición commodities como cobertura o como parte de una estrategia de asignación de activos, el fondo hace el trabajo.
USCI representa una aproximación al espacio de las mercancías generales mediante la celebración de contratos de futuros en lugar de valores de renta variable. El producto se tienen contratos con fechas de caducidad tan lejos como 12 meses, ya que trata de maximizar las ganancias o minimizar las pérdidas que plantea la forma de la curva de futuros. La metodología proporciona una salida para los inversores que quieran exposición productos amplia, pero no quieren tener que preocuparse de cómo la dinámica diaria de los mercados de futuros están cambiando.
Las materias primas han proporcionado una excelente cobertura contra la inflación inesperada y degradación de la moneda. También se les ha demostrado que ofrece los beneficios de la diversificación, gracias a su baja correlación con las clases de activos tradicionales. Mercados de materias primas, los futuros son altamente especulativos y volátiles por naturaleza, por lo que no hacen explícitas predicciones a largo plazo sobre los precios. Para aquellos interesados ​​en el establecimiento de un núcleo basado en la posición de futuros de productos básicos amplio, sin embargo, USCI es nuestra elección.
Ver fundamentalesLa liquidez del mercado y la ausencia de costes de transporte pueden hacer uso de los futuros de una manera más conveniente de invertir en materias primas que ser dueño de ellos directamente. El problema es que la curva de futuros - los precios de los contratos en las fechas de vencimiento cada vez distante - puede tomar una pendiente hacia arriba (conocida como contango) o bajada (conocido como backwardation). Esto puede hacer que los futuros y las vuelve a separar lugar, conocido como el riesgo de base. Muchos fondos de rollo de contratos a intervalos predeterminados, dejándolos vulnerables a las pérdidas cuando la forma de la curva de futuros cambios en el tiempo.
Durante la década de 1990 y principios de 2000, los mercados de productos se backwardated sobre todo, lo que significa que incluso si los precios al contado de los productos básicos se mantuvieron estables, rodando una posición de futuros produjo un rendimiento positivo. A mediados de los años 2000 se observó un cambio sistémico, como los mercados de futuros se trasladó a contango, paralizando los futuros índices tradicionales de productos básicos. A pesar de regreso lugar para el índice Dow Jones UBS Commodity mantenido esencialmente, el índice de futuros basados ​​cayó más del 8%.
USCI mantiene una estrategia de futuro dinámico, que buscan minimizar las pérdidas asociadas con contangoed los mercados y maximizar los beneficios de los backwardation. Mientras USCI no es ni el primer fondo en el sentido amplio de los productos básicos-el futuro del espacio de la ETF, ni el primer fondo de utilizar una estrategia de futuro dinámico, su vuelta de tuerca a esta estrategia puede resultar óptima.
USCI ofrece una exposición amplia y aumentar al máximo los productos backwardation por sector en lugar de anclándose en productos específicos. Una serie de productos se incluyen en cada subsector de clasificación. Por lo tanto, el índice puede satisfacer tanto la representación del sector y maximizar mes a mes el impulso por el cambio de entrada y salida de los diversos productos en cada subsector, mientras que la celebración de contratos cuya caducidad buscan maximizar el rendimiento rollo implícita de los mercados backwardated. USCI espera que este nivel adicional de flexibilidad le dará una ventaja sobre sus compañeros.
Debido a la falta de backwardation en los mercados de futuros, los inversionistas potenciales en la cartera de USCI debería haber una tesis de inversión que se basa en una perspectiva muy positiva para la demanda de materias primas en el futuro. Crecimiento económico y demográfico en los mercados emergentes continuarán lugar en última instancia, una mayor presión sobre los limitados suministros de recursos naturales del mundo. La ONU prevé un aumento del 11% de la población mundial en 2020 y un aumento del 20% en 2030. Al mismo tiempo, el vertiginoso crecimiento de la clase media global "será compuesto de la demanda de alimentos y energía, las dietas y los hábitos de transporte a ser más como la de Occidente.
La mayor amenaza para esta historia es una importante desaceleración en los mercados emergentes, a saber, China. La nación es un jefe de la demanda del lado del conductor de prácticamente todos los productos y ha puesto en juego su legitimidad en el sostenido crecimiento del 8% del PIB. China ha participado en una juerga tremenda infraestructura para mantener el ritmo, pero aligerado demanda de materias primas provocada por la desaceleración de China podría proporcionar importantes vientos en contra para USCI y precios de los commodities en general.
Construcción de la carteraUSCI un seguimiento de los productos básicos Índice de Summerhaven dinámico, que tiene 14 de 27 productos elegibles. Cada mes, el índice de los objetivos de los siete productos más fuertemente backwardated y luego los siete productos con la mayor variación anual de los precios, sino que hará que los ajustes para asegurar la representación de todos los sectores de productos básicos seis: energía, metales preciosos, metales industriales, cereales, materias primas agrícolas, y la ganadería.Ponderaciones de la cartera se desplazará de un mes a otro en una búsqueda alfa-búsqueda de mercados backwardated. USCI toma posiciones largas en los mercados de futuros de sus productos y los márgenes de su objetivo de posiciones con valores del Tesoro de EE.UU., dinero en efectivo y equivalentes de efectivo, que se realizan como garantía.
USCI es una sociedad, por lo que no paga impuestos a nivel de entidad. Los accionistas están obligados a pagar impuestos federales sobre su participación en la renta imponible del fondo. Los impuestos deben ser pagados independientemente de si la distribución se han hecho, y el patrocinador ha indicado su intención de no realizar distribuciones. Las ganancias anuales en el fondo se gravarán independientemente de si usted vende el fondo con todas las ganancias tributan al 60% a largo plazo las ganancias de capital y las tasas de 40% a los prevalecientes tasas de corto plazo. Los inversores reciben el Anexo K-1 para fines de declaración de impuestos, lo cual puede complicar el proceso de presentación para aquellos no familiarizados con los requisitos de información de asociaciones.
HonorariosEste fondo cobra una comisión del 0,95%, además de los gastos comerciales variable, por lo que es una de las ofertas más caras de mercancía en el mercado. El año pasado, sus gastos de operaciones sumó casi 30 puntos base a la última pestaña. Mientras que el fondo tiene un precio relativamente fuerte, el alfa producida por su metodología dinámica debería más que compensar las tarifas más altas. Durante el año pasado, USCI ha ganado un 31%, mientras que PowerShares DB Commodity Index Tracking DBC regresó alrededor del 22%.
AlternativasDBC se presenta como la competencia primaria de USCI. También trata de limitar los impactos del contango mediante la compra de contratos de futuros con posiciones óptimas en la curva de futuros.El ETF es mucho más líquido y un poco más barato que USCI pero mantiene una asignación estática.Por lo tanto, los dos fondos es probable que después vuelve notablemente diferente en el tiempo, a pesar de una alta correlación.

viernes, 5 de agosto de 2011

Informes sobre Desarrollo Humano (IDH) – Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo (PNUD)

Informes sobre Desarrollo Humano (IDH) – Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo (PNUD)

Lucha por refugios seguros pone en riesgo pensiones


05 de agosto 2011
Los fondos de pensiones del Reino Unido, compraron por valor de £ 9.3bn 's de
protección contra la caída de las tasas de interés en el segundo trimestre,
el total trimestral segundo más alto en al menos dos años y medio. 
 Pero a medida que los inversores de todo el mundo lucha por los refugios y
 envian las tasas reales aún más abajo, los fondos pueden desear haber hecho más.

El Reino Unido por activos gerente de F & C publica un índice trimestral de los fondos de pensiones las operaciones de cobertura, lo que hace un seguimiento mediante una encuesta al personal sobre los bancos de inversión mesas de negociación. Dijo que en los tres meses al 30 de junio, los fondos han comprado 24 millones de libras esterlinas por valor de los swaps de tasas de interés - que cubrirá £ 9.3bn de sus pasivos frente a los movimientos en las tasas de interés.
La caída de las tasas de interés pasivos que los fondos de pensiones se vean más grandes, lo que hace que sus déficits peor. Como señala F & C: "Long-fecha de interés y las tasas de inflación se utilizan con frecuencia como una medida económica del valor presente de los pagos de los planes de pensiones futuras de los miembros."
Así que los que se cubrieron en el segundo trimestre puede ser agradecidos.Tasas de interés reales se han reducido en junio y julio, la Unión Europea se agrava la crisis de la deuda soberana, junto con las perspectivas de la economía de los EE.UU.. En respuesta, los inversores han estado descargando los activos de riesgo como las acciones y acumulando en los bonos del gobierno de EE.UU., Reino Unido y las cerdas de oro.
Las bolsas europeas terminaron el día de ayer una fuerte baja, con el FTSE-100 un 3,4%, el índice francés CAC-40 hasta el 3,9% y Alemania el DAX un 3,4%. El Banco Central Europeo dijo que no prestar ayuda a las economías asediado español e italiano, preocuparse los inversores.
Así que el precio de "refugio seguro" activos como Reino Unido y los bonos del gobierno de EE.UU. ha ido en aumento, disminuyendo su rendimiento. Los rendimientos de los del Tesoro de EE.UU. bonos alcanzaron mínimos para el año nuevo de ayer, de acuerdo con Dow Jones , con el punto de referencia a 10 años bajando a 2,549%. Cerdas jóvenes del Reino Unido cayó a un mínimo histórico el martes, llegando a 2,77%.
Patrick Armstrong , jefe de estrategia de portafolio de gestión de activos Distinción, dijo:. "De mayor preocupación para los inversores es la rentabilidad real de estos bonos con el Reino Unido por menor inflación de los precios en ejecución en un 5%, el rendimiento real, que es la rentabilidad nominal menos la inflación , también se ha trasladado a un mínimo. 10 años de Gilts ahora producen un 2,2% menos que el Reino Unido RPI. "
Cardano , las pensiones holandés riesgo-manager que trabaja en nombre de una serie de planes de Reino Unido, ha advertido hoy de que las consecuencias para los inversores de pensiones pueden ser nefastas. Mercado de valores cae herido de sus activos, mientras que los rendimientos caen hacer sus pasivos mirada enorme.
BlackRock , la administradora de fondos de EE.UU., dijo que el efecto ya se está sintiendo en los EE.UU. - donde los valores de responsabilidad en los planes de pensiones de EE.UU. hace un seguimiento aumentó un 5,7% en julio y ahora son un 6,8% durante el 2011. Valores de los activos cayeron un 0,1% en julio, pero siguen siendo un 5% para el año.
Acerca de £ 85.5bn de los pasivos de pensiones del Reino Unido han sido cubiertas frente a los movimientos de las tasas de interés, ya que F & C comenzó el seguimiento de los números al inicio de 2009. Sin embargo, en comparación con cerca de £ 1 billón de pasivos del sector privado de pensiones, que es la cerveza comparativamente pequeña.
Keith Guthrie , jefe de inversiones de Cardano, dijo que creía que los planes de relaciones del Reino Unido la financiación ya se han reducido en un 5% en los últimos dos meses. Una crisis de la eurozona en toda regla podría llegar a los activos del plan en hasta un 20%, se estima, y la causa pasivos a subir otro 5%.
Él dijo: "La mayoría de los fondos de pensiones del Reino Unido siguen siendo invertido en renta variable y sólo una pequeña proporción de cobertura de riesgos de responsabilidad civil."
Cardano dice que los planes de pensiones deben cubrirse mejor, por tanto de cobertura de sus pasivos, ya que pueden contra los movimientos en los tipos de interés y la inflación, y la diversificación de sus activos en un amplio "todo tiempo" de la cartera, en lugar de confiar en la renta variable.